国内生产总值、规模以上工业增加值、工业用电量、铁路货运量等。

滞后指标：居民消费价格指数 CPI、企业利润、失业率等。

3、显着影响阶段

在经济复苏阶段，宏观经济基本面带来的强劲影响，能够支撑市场持续上行。

以2008年的复苏阶段为例。那一年，A股已经回调了较长时间，再加上受美国金融危机冲击，国内经济基本面承压。2008年底，4万亿计划出台，A股市场率先回暖。

此后，虽然宏观流动性逐渐收紧，但受益于大规模的政策刺激，基本面仍然增长强劲，成为驱动市场上涨的动力之一。

三、景气趋势

1、影响路径

根据业绩指标，可以将个股分为以下几种类型：

加速增长：不管是低速还是高速加速，与持续高增长类型的区分度不大（增速＞30%）。

减速增长：若增速降幅不大，当年绝对增速＞30%，且增速降幅不大于50%，其涨幅与前两类区分度也不大；若增速降幅过大超过50%，则表现一般。

困境反转：是否有超额收益，主要取决于困境反转的程度。当利润恢复程度达标，才能获得相对不错的收益。

低速稳定：在这几类资产中的表现垫底，20%~30%增速类型在市场整体盈利较弱的环境中，表现会相对突出。

市场偏好：加速增长，持续高增长，减速增长，低降幅大于困境反转大于减速增长大于高降幅大于低速稳定。

2、参考观察指标

一方面，可以观察个股的绝对增速指标：

短期指标：一年以内的净利润增速、营收增速、净资产收益率等业绩增速的指标的有效性最好，但容易导致线性外推，造成预判失误。

增长曲线：指的是同样高增速但增速趋势不同，所反应出的后续景气趋势的不同反应。

另一方面，可以观察行业的环境变化，比如扶持补贴政策、科技发展带来的革新机会等。

3、显着影响阶段

2019年一季度至2021年二季度期间，半导体行业的走势完整地反映了景气周期的轮动。在不同的阶段里，半导体分别经历了不同的强催化因素的接力，包括华为替代链、中芯产业链、涨价链与需求驱动等，从而走出了一波明显行情。

这种盈利的高增长趋势，一直驱动着半导体行情前后演绎了近十个季度，估值的拐点出现在2020年一二季度，指数的拐点则出现在2021年二三季度。可见，虽然盈利增速的拐点可以决定估值的拐点，但并不决定行情的拐点。

四、主题投资

1、影响路径

主题投资是相对于景气投资而言的概念，指投资机会主要来自于政策、产业周期的催化，后续的持续性往往取决于能否转化为基本面支撑。

以新能源为例，2020年之前更偏概念炒作，2020年之后则转入基本面支撑，因此，新能源的行情持续了两至三年。而部分没有基本面支撑的方向，行情的持续性可能只能维持一个季度。

2、参考观察指标

在Wind热门概念指数分类中，涨幅大于万得全A的指数占比。

3、显着影响阶段

回顾主题投资显着占优的年份，如2013、2015、2021、2023年，往往都具备以下特征：一是初期有显着的产业周期支撑；二是经济预期虽然较为一般，但没有转入失速下滑；三是宏观流动性较为宽松，如2015年。而主题投资的终结，则往往源于经济的强复苏，或者经济的大幅衰退。

回顾2019-2021年的科技主题轮动，光伏行情开启于